The ECB decision is finally here, and hopefully the devil will not be in the details this time. It took time, but finally they came up with QE.
All the
coverage on ECB’s decision is in my ECB Watch-post (continuously updated). But
some comments of my own here, and plenty of nice articles on other topics.
Banks
should be very happy with the result. Pari passu for the big positions,
seniority on the little guys (Portugal, Greece), who will default at least
partially soon... When the tax man rings my doorbell, I'm not home.
Before SPX
started moving higher, I wrote that this is short-term bullish. Markets weren’t
looking for anything more but a clear promise/threat that the ECB will get
involved. The risk markets are more dominated by the QE promises in US for now.
Later, when the details on ECB come under closer scrutiny, the markets will
again sell off. Just like with LTRO.
There are
simply too many open questions on the ECB’s plan. Viable exits and duration of
the current action plan is one thing. So is the seniority. And abiding to an
ECB-accepted program.
I have two
alternative scenarios now: either this plan will break, somehow, somewhere,
sometime – and that would be the moment of breakup. If the plan holds, the
extreme tail risks are gone, and the internal devaluation and monetary
transfers take 5-10 years of time and Europe is back to normal. Greece will be gone in every scenario.
Roundups and Commentary
News
Roundup – Between The
Hedges
Markets – Between
The Hedges
Recap – Global
Macro Trading
The Closer
– alphaville / FT
Roundup – A
View From My Screens
Draghi’s
comments particularly positive for markets – Kiron
Sarkar / The Big Picture
Independent
Central Banks? R.I.P. – Marc
to Market
Tyler’s US Summary – ZH
Oil And
Bonds Slump As Stocks Get Draghi-Pump
Reference
Debt
crisis: live – The
Telegraph
The Euro
Crisis Blog – WSJ
FX Options
Analytics – Saxo
Bank
European
10yr Yields and Spreads – MTS indices
EUROPE
Paul Krugman: “The euro is a shaky
construction” – L’express
/ presseurop
To save the single currency beset by
difficulties that stem from its initial design, Economics Nobel Prize laureate
Paul Krugman argues that Europe should set its sights on low inflation but forget about implementing
uniform austerity measures.
A Referendum on Europe: It's Time to Ask the People What
They Think – Spiegel
The Germany democratic system has
suffered as a result of the euro crisis, but it has also made fighting the
crisis harder. Now it's time to hold a referendum on European integration. Only
then will Berlin have the democratic
legitimacy it needs to take effective action.
ESM Permanent Bailout Fund Prepares for Prime
Time – Spiegel
The court battle against the permanent euro
bailout fund, the ESM, has become the largest in German legal history. Yet
despite widespread concerns, fund head Klaus Regling is preparing for action.
The most important question surrounding the fund, however, remains to be
answered: Will it work?
Publication ECB staff macroeconomic projections
for the euro area –
ECB
(pdf)
European Exceptionalism – Jean-Claude
Trichet / Project Syndicate
Fiscal and certain other economic policies in
eurozone countries should be subject to activation of a “federation by
exception.” Instead of imposing fines on countries that transgress rules and
ignore recommendations, the European authorities should decide directly on
measures to be implemented in the countries concerned.
For a European Public Space – ECB
Remarks by Mario Draghi, President of the ECB on
receiving the M100 Media Award 2012 Potsdam, 6 September 2012
OTHER
Earnings Disappointments Leave Corporate Bonds
Vulnerable – Bondsquawk
Citigroup’s High Grade Strategy team suggests
that the recent earnings season has “left much to be desired from the
fundamental perspective.” Given the headwinds of slowing growth, corporate
earnings in the coming quarters may be impacted which could in turn negatively
affect performance and corporate bond holders.
Quick Employment Report Preview – Tim
Duy’s Fed Watch
Venturing into the unknown – ASA
Deutsche Bank put out their annual long-term
asset study, which is a fascinating read.
They have looked into the history of financial markets, sometimes a few
hundreds years back into past. What they
find, however, is that quite a few of things we are seeing today in the global
economy and financial markets are unprecedented, even looking back a few
hundred years.
The New Normal Of Investing: Bonds
For The Price, Equities For The Yield – ZH
David
Rosenberg of Gluskin Sheff: Back in the
early 1980s, investors bought equities for capital appreciation and they
purchased Treasury securities for yield. Today it is the complete opposite.
How to Unscramble an Egg – Absolute Return Partners /
PragCap
Policy
mistakes: The repeal of the Glass-Steagall Act, Permitting mercantilism, The
European Monetary Union, Austerity misunderstood, Ignoring pension liabilities,
A return to the gold standard?,
major
August macro data will be published starting on Sunday.
IN FINNISH
Sisäministeriön
kansliapäälliköksi valittiin Päivi Nerg – IL
Räsänen vuonna 2010:
Lopettakaa poliittiset virkanimitykset – IL
Tämä virkanimitys
muistetaan – HS
"Kyllä ne asiat
oppii" – IL
Pankkien
ongelmaluotot "kauden" ennätystasolle heinäkuussa – euroetana
Finanssivalvonnan
uusin tilastopäivitys paljastaa pankkien järjestämättömien saamisten
yhteismäärän nousseen heinäkuussa 1 410 miljoonaan euroon. Se ei ole
lähellekään Suomen ennätys, mutta tämän velkasyklin korkein noteeraus
kuitenkin.
Paavo Okko: Eurosta
virheellisiä käsityksiä – YLE Areena
Miksi Suomen pitää
osallistua euroalueen velkatalkoisiin? Mihin Euroopan talous on menossa?
Taustapeilissä Petri Rinteen kysymyksiin on vastaamassa emeritusprofessori
Paavo Okko Turun Kauppakorkeakoulusta. Hän on toiminut myös mm.
valtiovarainministeriön taloustieteellisen neuvoston jäsenenä.
Riitely on riski
populistipuolueille – IL
Rehn vakuuttaa: EKP
palauttaa luottamuksen – TalSa
Euroopan keskuspankin
(EKP) tänään päättämän OMT-ohjelman (Outright Monetary Transactions) pitäisi
auttaa palauttamaan sijoittajien luottamus valtionlainamarkkinoihin, Euroopan
komission talous- ja rahoituskomissaari Olli Rehn sanoo tiedotteessaan.
Italian pääministeri
haluaa vaientaa Suomen johtajat – TalSa
Italian pääministeri
Mario Monti on vaatinut Euroopan – erityisesti Pohjois-Euroopan – johtajille
"menettelyohjetta", joka säätelisi, miten eurokriisistä saa puhua.
Jan Hurri: Pankkiunioni
uhkaa pahentaa Euroopan velkapöhöä – TalSa
EU:n kaavailema
pankkiunioni ei puutu velkakriisin varsinaisiin syihin, joten se tuskin
ratkaisee kriisiä eikä se estä seuraavaa. Sen sijaan kaavailut tekisivät tilaa
suurimpien pankkien kasvamiselle nykyistäkin suuremmiksi niin kuin Yhdysvalloissa
on käynyt. Vaarana on, että Euroopan velkapöhö vain pahenee.
Suomi taantumassa?
– euroetana
Ylen rahoitus
turvataan, vaikka sitten velanotolla – Kaleva
Yleisradion
rahoituksen piti olla viime kesänä eduskunnan hyväksymän Yle-veron perusteella
vakaalla pohjalla.
ja vielä kerran muistutus…
Eurokriisi
fifty-sixty – YLE Areena
Erikoistutkija Heikki
Taimion mukaan euro tulee hajoamaan jollain lailla. Ainoa kestävä ratkaisu
euron toimivuuden jatkumiseen olisi täysimittainen liitovaltio, mutta siihen
taas ei löydy monessakaan maassa riittävästi poliittista tahtoa. Vaikka aikaa
onkin ostettu erilaisiin euron tukitoimin niin kriisiä tulee kriisin perään. Todennäköisesti
jatkossakin tulemme näkemään erilaisia euron pelastamisyrityksiä.
Euron kriisissä kyse
ei ole vain siitä että kaikki kriisimaat olisivat eläneet yli varojensa, vaan
pinnan alla on Taimion mukaan kyse enimmäkseen ihan muusta. Mikä on ollut
Saksan rooli täässä kaikessa? Ja entä EKP:n? Ja millainen on Suomen kohtalo
tässä kaikessa? Eurokriisi nousee taas enemmän esille, kun Euroopan lomakausi
alkaa olla ohitse. Tilanne on haastava, ja ennustuksia on vaikea tehdä. Brysselin
koneessa erikoistutkija Heikki Taimio Palkansaajien tutkimuslaitoksesta pohtii
mistä euron kriisi johtuu ja miten tässä voi käydä.